转自：医药马帅团队

■公司发布2022年报，业绩符合预期，疫情影响背景下整体仍然保持较快增长。

根据公司公告，公司2022年实现营业收入28.64亿元，同比增长34.72%；归母净利润6亿元，同比减少28.9%；扣非归母净利润5.32亿元，同比增长6.87%。22Q4单季度来看，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长30.22%；归母净利润1.39亿元，同比减少5.11%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长21.05%。公司报告期内收入增速与利润增速相差较为明显，主要系非业务经营性因素影响（如21年同期联营企业Mesa持有期及处置收益），若剔除非经营性因素影响项，那么公司22年全年归母净利润、扣非归母净利润增速分别为25.22%、29.81%。

■公司2022全年扣非净利率与毛利率降低主要与业务结构阶段性变化有关，22Q4以来逐步回归常态。

根据公司公告，2022年公司实现扣非销售净利率18.61%，同比下降1.05pct；毛利率48.15%，同比下降2pct，背后原因主要有二：（1）由于2022年疫情影响，高毛利主业（如血液、疫苗物联网项目等）受到负面冲击较为明显；（2）利润率较低的核酸采样仓业务在22Q2与22Q3出现了阶段性的放量。由于上述业务结构变化，公司2022年整体利润率与常规年份相比有所降低，但这一变化是暂时性的，待疫情影响逐渐消散以及核酸采样仓业务逐步确认收入完毕，公司利润率将会回归常态，这一点在22Q4数据上已经有所体现。22Q4，公司实现毛利率50.65%，环比提升9.21pct。

■生命科学板块快速增长，新产品上市与放量节奏良好，品类拓展驱动成长的逻辑在持续兑现。

根据公司公告，2022年公司生命科学业务实现收入12.45亿元，同比增长42.43%，其中生物培养类、实验室耗材类产品连续翻番增长，持续增长新动力逐渐显现。公司在样本冻存、样本干燥、细胞培养、样本离心、消毒灭菌各场景均有相应的新产品上市，生物制药公司用户数量持续提升。技术方面，公司先后突破精准控温、ADRC 算法、冻干、斯特林制冷控制、主动式航空温控等技术，取得的成果包括但不限于：（1）推出的程序降温仪挖掘了样本高质量低温处理的新需求，并探索在辅助生殖领域应用；（2）推出的冻干机标志着公司用户进一步延伸至生物制药；（3）斯特林产品即将产业化；（4）航空温控业务逐步开展有望打开航空冷链运输的新增长空间；（5）推进国内首台50000rpm超高速离心机的批量化生产，进入肿瘤靶向药研发的新应用领域；（6）生物培养产品系列应用场景由细胞培养拓展到微生物、植物培养；（7）在样本前处理场景突破分杯/移液自动化技术，实现实验室自动化细胞培养设备的国产替代，全面进军生物细胞产业；（8）加大耗材和试剂技术平台的创新力度，布局实验室一次性塑料耗材业务；（9）突破微生物培养基技术及蛋白表达技术，推进微生物培养基等产品的研发，新增产品 30 余款，打开了生物制药科研和工业生产核心原料的新市场。

■医疗创新板块受疫情负面影响显著，但仍实现较快增长，创新方案不断涌现。

根据公司公告，2022年公司疫苗、血液等场景受疫情负面影响较大，整体医疗创新板块业务实现收入16.1亿元，同比增长29.41%。2022年，公司新增用户占比超过30%，单用户价值不断提升，服务收入占比超过 10%。针对医院用户，公司由药房延伸至静配中心、手术室等场景，推出自动发药、智能静配、手术室耗材管理等创新方案，目前已在十余家医院落地；针对公卫用户，由疫苗接种延伸至老年人体检、妇幼保健等场景，公司推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站、妇幼保健管理信息系统等创新方案，智慧疫苗接种方案持续复制累计超 4000家接种点；针对血/浆站用户，延伸至成分科、供血科等场景，推出自动化成分制备流水线、供血自动化管理系统、血袋等创新产品方案，智慧血液管理方案持续复制至青海、日照、咸宁、恩施等地城市网，浆站用户市场占有率进一步提升。

■国际业务保持高速增长态势，产品与服务海外认可度与日俱增。

根据公司公告，2022年公司于国内市场实现收入 20.2亿元，同比增长 27.50%；于海外市场实现收入8.3亿元，同比增长56.45%，海外业务收入占比达到29.12%，同比提升4.04pct。2022 年公司海外经销网络总数突破700家，新覆盖8个中东欧地区国家；持续扩大与国际组织的合作，与超过40家全球性国际组织建立合作关系，超低温、生物安全柜等多品类产品进入用户采购名单。在产品端，生物安全柜产品获得欧洲CE和EN认证、美国NSF认证，生物培养、液氮等系列产品保持高速增长，针对海外生命科学用户的产品日趋丰富。

■并购如期落地，公司业务边界进一步延展。

根据公司公告，22Q4公司落地了两大并购项目。（1）在生命科学板块，公司收购了苏州康盛生物，标志着正式进入实验室耗材市场。康盛生物核心团队深耕实验室耗材行业十余年，用户群涵盖 CXO 企业、科研院所、大学、医学检验所、IVD 企业等。目前其细胞生物学耗材产品已经上市，后期公司将依托康盛生物成熟平台，向冻存、细胞培养、微生物应用领域快速拓展。（2）在医疗创新板块，公司收购了深圳金卫信。金卫信作为国内免疫规划信息化行业龙头，专注于国内各级疾病预防控制中心和卫生行政机构信息化建设20余年，免疫规划方案覆盖全国10余个省（直辖市、自治区）数万家接种门诊。后期公司将快速融合金卫信业务，升级接种预约系统和计划免疫系统，进一步完善疫苗全流程一站式场景体验，并向妇幼保健业务延伸。

投资建议

买入-A投资评级，12个月目标价102.54元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为30.5%、32.9%、31.6%，净利润的增速分别为34.2%、33.3%、32.1%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，12个月目标价为102.54元，相当于2024年30倍的动态市盈率。

风险提示

新产品放量的不确定性；新业务布局进度的不确定性；后续订单的不确定性。

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马帅：18321356864

mashuai@essence.com.cn

李奔：15339294169

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收益评级：买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；

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